【建投有色团队】沪铝周报 | 减产消息刺激，反弹高度几何？

本报告完成时间  | 2021年11月21日

摘要

利多：

1、多因素影响下，周五铝价录得较大反弹。首先有消息称印尼总统宣布可能在2022年停止铝矿出口，该消息对铝土矿供给有一定影响。其次是云南某铝厂发生事故，导致33万吨产能全部停产，该影响为刺激铝价反弹的主要因素。第三是市场传出年底地产开发贷可能放开消息，对地产板块的消费预期有所提振。

2、下游加工企业开工率略有回升，下游加工产能集中地区如江浙沪、河南限电基本解除，在铝价小幅反弹的背景下，贸易商及下游成交力度尚可。

利空：

1、11月电解铝供应端减停产能进一步扩大，对于氧化铝的需求在下降。同时氧化铝复产产能亦不在少数，预计氧化铝价格或进一步回落。同时动力煤供应持续恢复，期现价差有望持续收窄，成本有继续下行的预期。

2、虽然近期下游加工企业开工率有所回升，但持续性有待观察。前期受限电影响，企业多以销售库存为主。在限电解除后，叠加铝价下滑，企业更多的是补库的需求而非终端订单量的提升。

小结：短期受减产等因素影响，铝价有所反弹。但减产产能对今年的供需平衡表影响有限，铝价能否持续反弹还需关注库存能否配合。短期受下游开工提高影响，铝锭出库尚可。但加工企业多出于补库的需求，终端消费并未明显改善。因此短暂的去库之后或将重回累库状态，届时铝价上方压力将再次凸显。

操作策略：

消息面对价格有所提振，但成本支撑有减弱可能，国内消费表现偏弱，库存或仍处累库状态。铝价宽幅震荡概率较大。预计12合约下周波动区间19000-19700元/吨，建议逢高沽为主。

一

行情回顾

上周沪铝先抑后扬，价格重心小幅回落。周初电解铝社会库存再次累库，叠加动力煤价格大幅下跌，市场预期成本进一步回落，铝价再次大幅下跌。周中价格有所企稳维持18500元/吨区间震荡。临近周末，云南某铝厂因故停产，铝价再次反弹19000元/吨上方。截至周五报收19205元/吨，周跌幅1.46%。

二

价格影响因素分析

1、国际宏观：美经济数据向好，美元指数持续走强

美国经济数据向好，零售数据连续增长，推升美元指数突破96关口。

拜登签署基建法案，支出法案也有所推进，经济复苏预期加强。

欧洲疫情形势再次恶化，部分地区加强防控措施，欧央行官员维持鸽派。

总的来说，美国经济数据向好的背景下，财政刺激也迎来进展，经济复苏预期有所增强，而拜登接连喊话控制油价，叠加欧洲疫情反复，通胀预期的下行对需求也形成提振效应，给大宗商品带来支撑。

2、国内宏观：结构调整及民生保障有力有效，10月份经济运行稳中有升

10月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.5%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比2019年同期增长10.6%，两年平均增长5.2%。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.39%。1―10月份，规模以上工业增加值同比增长10.9%，两年平均增长6.3%。

1―10月份，全国房地产开发投资124934亿元，同比增长7.2%；比2019年1―10月份增长14.0%，两年平均增长6.8%。其中，住宅投资94327亿元，增长9.3%。1―10月份，商品房销售面积143041万平方米，同比增长7.3%；比2019年1―10月份增长7.3%，两年平均增长3.6%。

今年前10个月，全国规模以上工业发电量67176亿千瓦时，同比增长10%。从发电看，1—10月，全国规模以上工业发电67176亿千瓦时，同比增长10%，比2019年同期增长11.5%，两年平均增长5.6%。10月份，全国发电量同比增长3.0%。其中，火电、核电、风电、太阳能发电同比分别增长5.2%、16.9%、23.5%、0.4%。

2021年10月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨13.5%，环比上涨2.5%；工业生产者购进价格同比上涨17.1%，环比上涨2.6%。1—10月平均，工业生产者出厂价格比上年同期上涨7.3%，工业生产者购进价格上涨10.1%。

人民银行发布2021年第三季度中国货币政策执行报告。对于下一阶段主要政策思路，报告指出，要加强国内外经济形势边际变化的研判分析，统筹今明两年宏观政策衔接，坚持把服务实体经济放到更加突出的位置，保持货币政策稳定性，稳定市场预期，努力完成今年经济发展主要目标任务。

3、库存情况：电解铝库存周度累库3.1万吨

11月18日，国内电解铝社会库存：上海地区10.1万吨，无锡地区40.6吨，南海地区25.8万吨，杭州地区8.8万吨，巩义地区9.1万吨，天津6.7万吨，重庆0.3万吨，临沂2.4万吨，消费地铝锭库存合计103.8万吨。无锡、上海及巩义地区持续累库，南海维持小幅去库。

4、持仓情况：持仓量小幅增加

截至11月19日，上期所铝总持仓553980手，较上周543022减少44459手，上周铝价企稳回升，总持仓量略有增加，以多头增仓为主。

三

结论与操作建议

短期受减产等因素影响，铝价有所反弹。但减产产能对今年的供需平衡表影响有限，铝价能否持续反弹还需关注库存能否配合。短期受下游开工提高影响，铝锭出库尚可。但加工企业多出于补库的需求，终端消费并未明显改善。因此短暂的去库之后或将重回累库状态，届时铝价上方压力将再次凸显。

策略

    消息面对价格有所提振，但成本支撑有减弱可能，国内消费表现偏弱，库存或仍处累库状态。铝价宽幅震荡概率较大。预计12合约下周波动区间19000-19700元/吨，建议逢高沽为主。

作者姓名：王贤伟  

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